京海策略睿远基金成立近七年：长期价值投资或面临“四大难题”

（原标题：睿远基金成立近七年：长期价值投资或面临“四大难题”）

《金证研》南方资本中心长庚/作者南枝/风控

2025年5月印发的《推动公募基金高质量发展行动方案》突出强调坚持以投资者为本，牢固树立以投资者最佳利益为核心的经营理念，并贯穿于公司治理、产品发行、投资运作、考核机制等基金运营管理全链条、各环节。作为一家以价值投资、研究驱动和长期投资风格为主的长期价值投资机构，睿远基金管理有限公司（以下简称“睿远基金”）成立接近7年，旗下仅运营5只基金。

而睿远基金旗下5只基金中，4只系混基，1只系债基，合计由6名基金经理管理。而睿远基金旗下基金的投资收益连年告负，净资产规模呈下滑趋势的另一面，近三年来旗下基金的基金管理人报酬合计超18亿元。值得注意的是，最早发行的基金贡献超四成基金规模，其业绩“滑铁卢”，且规模缩水或遭遇净赎回，而该基金由明星基金经理傅鹏博管理。基于上述情形，在董事长刘桂芳和总经理饶刚的带领下，睿远基金的投研体系建设，或值得关注。

一、仅运营5只基金且第一大行业配置相同，多只重仓股存“重叠”

2018年，曾任上海东方证券资产管理有限公司（以下简称“东方资管”）董事长、东方证券资产管理业务总部总经理、东方资管总经理的陈光明，系睿远基金的创始人。成立近七年，睿远基金目前仅运营5只基金，并合计由6名基金经理管理人，不及行业各公司平均的21.05人。值得注意的是，睿远基金旗下基金在行业配置和股票持仓，或存相似之处。

1.1 成立七年旗下共运营5只基金，包括4只混基和1只债基

自2018年10月起，睿远基金成立至今已接近7年。

据睿远基金官网，截至2025年8月26日，睿远基金存续的基金（剔除非主代代码的基金，下同）共5只，4只混合型基金分别为睿远成长价值混合A、睿远均衡价值三年持有混合A、睿远稳进配置两年持有混合A、睿远港股通核心价值混合A，1只债券型基金为睿远稳益增强30天持有债券A。

经统计，上述5只基金的基金经理合计有6位，分别系傅鹏博、朱璘、饶刚、赵枫、侯振新、张佳璐。

其中，候振新的基金经理年限为2.61年，张佳璐的基金经理年限为0.67年。朱璘的基金经理任职年限为6.43年，其余3人的基金经理任职年限均在10年以上。

具体来看，傅鹏博、朱璘共同管理睿远成长价值混合A；饶刚、侯振新共同管理睿远稳进配置两年持有混合A；赵枫管理睿远均衡价值三年持有混合；侯振新管理睿远稳益增强30天持有债券A和睿远稳进配置两年持有混合A；张佳璐管理睿远港股通核心价值混合A。

另外，从睿远基金运营的基金种类来看，旗下仅有混合型和债券型两类。

而根据证监会公开信息，2024年8月29日，睿远基金已获证监会核准成为合格境内机构投资者从事境外证券投资管理业务。

但截至2025年8月26日，睿远基金官网并未发布或发行关于QDⅡ基金的相关消息。

此外，2023年3月，香港子公司睿远基金（香港）有限公司（以下简称“香港睿远”）正式开业。

对此，睿远基金总经理饶刚表示，睿远香港子公司是睿远基金国际化战略的重要一步，未来将以香港子公司为窗口，增强投研国际化能力，提升组织人才和管理的国际化水平。

据香港睿远官网，截至2025年8月26日，香港睿远仅发行一只基金，系睿远中国股票基金。

不难看出，睿远基金成立近七年，旗下仅有5只基金运作且种类仅包括混基和债基。且六位基金经理管理睿远基金旗下的5只基金，且其中一位基金经理任职年限不足一年。此外，睿远基金获得从事境外证券投资管理业务资质近一年，或尚未发行QDⅡ基金，且香港子公司仅发行一只基金。

1.2 旗下五只基金第一大行业配置均系制造业，多只重仓股存“重叠”

值得注意的是，睿远基金旗下基金的行业配置中，制造业为第一大行业。

据旗下五只基金的二季度报告，截至2025年6月末，睿远稳益增强30天持有债券A行业配置中的前五大行业分别为制造业，金融业，水利、环境和公共设施管理业，采矿业，租赁和商务服务业，占基金资产净值比例分别为5.25%、1.23%、0.77%、0.7%、0.38%。

睿远稳进配置两年持有混合A行业配置中的前五大行业分别为制造业，金融业，水利、环境和公共设施管理业，采矿业，租赁和商务服务业，占基金资产净值比例分别为12.36%、3.09%、2.64%、1.08%、0.87%。

睿远均衡价值三年持有混合A行业配置中的前五大行业分别为制造业，金融业，水利、环境和公共设施管理业，租赁和商务服务业，交通运输，占基金资产净值比例分别为24.75%、6.82%、6.61%、6.08%、1.86%。

睿远成长价值混合A行业配置中的前五大行业分别为制造业，信息传输、软件和信息技术服务业，采矿业，住宿和餐饮业，租赁和商务服务业，占基金资产净值比例分别为55.59%、4.19%、3.21%、0.80%、0.65%。

而睿远港股通核心价值混合A的行业配置只在制造业。

除行业配置相对集中外，睿远基金旗下基金的股票持仓也存在类似的情况。

据旗下基金二季度报告，经《金证研》南方资本中心统计，截至2025年6月末，睿远基金旗下五只基金前十大重仓股中，出现频率超四次及以上的重仓股分别为中国移动、腾讯控股、宁德时代、小米集团-W、立讯精密。

由上可知，睿远基金旗下五只基金第一大行业配置系制造业，其次包括金融业、及水利、环境和公共设施管理业，租赁和商务服务业，采矿业等。而在股票持仓方面，腾讯控股、宁德时代、中国移动、立讯精密、小米集团-W频繁出现，持股风格或相似。

二、旗下基金的投资收益连年告负，净资产规模呈下滑趋势

2025年5月，证监会印发的《推动公募基金高质量发展行动方案》指出，优化基金运营模式，建立健全基金公司收入报酬与投资者回报绑定机制。而睿远基金旗下基金不仅2022-2024年间的投资收益连续告负，且净资产规模也出现下滑。

2.1 旗下基金近3年投资收益告负，净利润曾连续两年巨亏2024年由负转正

在官网中，睿远基金表示，其拥有以价值投资理念为核心、以持有人长期利益为中心相匹配的机制和团队文化。

数据显示，2022-2024年，睿远基金旗下基金的投资收益合计分别为-46.34亿元、-48.83亿元、-55.68亿元，同期股票投资收益分别为-56.77亿元、-59.44亿元、-67.42亿元。

需要指出的是，股票投资在睿远基金的资产配置中占比高，2022-2024年及2025年6月末，睿远基金旗下基金的股票占净值比分别为82.22%、76%、75.22%、72.37%。

另外，睿远基金旗下基金的净利润在2022-2023年出现巨亏，2024年由负转正。

数据显示，2022-2024年，睿远基金旗下基金的净利润分别为-153.76亿元、-78.64亿元、31.8亿元。

可以看到，睿远基金旗下基金在近三年投资收益均告负，且股票投资在基金资产配置中占比超七成。此外，旗下基金的净利润在2022年至2023年间均亏损数十亿元，2024年净利润回正但或难覆盖原来的亏损面。

2.2 2021-2024年末基金规模“缩水”，2025年6月末相较2021年末规模约减少27%

数据显示，2020-2024年各期末，睿远基金旗下基金的资产净值合计分别为441.68亿元、633.37亿元、524.76亿元、428.12亿元、399.31亿元。

而2025年一季度末及二季度末，睿远基金旗下基金的资产净值合计分别为432.5亿元、462.15亿元。

可见，自2020年起，睿远基金旗下基金的基金规模峰值出现在2021年末，为633.37亿元，此后3年基金规模不断下滑。而2025年二季度末，旗下基金的基金规模相较于2024年末有所增加，但仍不及2022年末的水平，且较2021年末减少27.03%。

三、最早发行的基金业绩或“滑铁卢”，规模缩水且遭遇“净赎回”

从实践来看，睿远基金表示，其坚持长期价值投资，秉承价值投资理念，以持有人长期利益最大化为目标，建立了与之相匹配的机制和文化。但睿远基金超六成的基金规模由两只最早发行的基金“贡献”。2023年末起，该两只基金不仅净资产“缩水”，且或遭遇“净赎回”。

3.1 最早发行的两只基金规模占所有基金的逾六成，其中第一只发行的基金长期业绩“疲软”

据睿远基金官网，睿远基金最早发行的公募基金系2019年3月发行的睿远成长价值混合型证券投资基金，其次系2020年2月发行的睿远均衡价值三年持有混合。

截至2025年二季度末，睿远成长价值混合型证券投资基金及睿远均衡价值三年持有期混合型证券投资基金的净资产分别为186.66亿元、117.67亿元，占睿远基金旗下基金的净资产比重分别为40.39%、25.46%，合计为65.85%。

在回望上述两只基金近三年的业绩，睿远成长价值混合A近三年的年内涨幅均跑输大盘。

据东方财富Choice数据，2022-2024年，睿远成长价值混合A的年内涨幅分别为-30.7%、-20.06%、1.83%，不仅不及同类平均分别为-20.82%、-13.57%、3.38%的涨幅，也低于同期沪深300分别为-21.63%、-11.38%、14.68%的涨幅。

且截至2025年8月26日，睿远成长价值混合A近3年的阶段涨幅为-0.08%，低于同期沪深300及同类平均。

此外，而睿远均衡价值三年持有混合A则短期业绩不佳。截至2025年8月26日，该基金近1月、近3月的涨幅分别为5.85%、15.44%，同期同类平均涨幅分别为10.62%、22.42%，同期沪深300涨幅分别为7.89%、15.35%。

问题尚未结束。

3.2 2023年末起两只基金的净资产“缩水”，且或遭遇“净赎回”

值得一提的是，睿远成长价值混合A和睿远均衡价值三年持有混合A，基金管理规模“滑坡”。

数据显示，2023-2024年末及2025年一季度末、二季度末，睿远成长价值混合A的净资产分别为185.06亿元、167.85亿元、165.65亿元、168.39亿元，净资产变动率分别为-11.08%、-6.88%、-1.31%、1.65%。

同期，睿远均衡价值三年持有混合A的净资产分别为108.23亿元、106.57亿元、107.14亿元、104.78亿元，净资产变动率分别为-10.02%、-10.3%、0.54%、-2.21%。

另外，两只基金连续七个季度进入净赎回的状态。

数据显示，2023年年末、2024年一季度末、2024年二季度末、2024年三季度末、2024年末、2025年一季度末及2025年二季度末，睿远成长价值混合A的期间申购数量分别为2.82亿份、2.97亿份、1.8亿份、1.63亿份、2亿份、1.45亿份、1.35亿份，期间赎回数量分别为6.31亿份、6.49亿份、5.20亿份、5.32亿份、8.63亿份、6.6亿份、6.66亿份。

同期，睿远均衡价值三年持有混合A期间申购数量分别为0.45亿份、0.88亿份、0.46亿份、0.27亿份、0.7亿份、0.51亿份、0.39亿份，期间赎回数量分别为3.77亿份、4.49亿份、5.8亿份、3.12亿份、3.42亿份、4.72亿份、3.96亿份。

不难发现，2023年末以来，睿远成长价值混合A、睿远均衡价值三年持有混合A的赎回数量均大于申购数量，呈净赎回状态。

此外，在两只基金的招募说明书中对于投资目标中，均包括“在严格控制风险的前提下，力争实现基金资产长期、持续、稳定的超额收益”。

但在标准差这一风险指标上，两只基金近一年的标准差均有上升。

截至2025年8月25日的数据，睿远成长价值混合A近三年、近两年、近一年的标准差分别为20.2%、21.89%、25.52%；睿远均衡价值三年持有混合A近三年、近两年、近一年的标准差分别为18.6%、18.61%、21.68%。

由此可以看到，2023年末起，两只基金的规模不断缩水且遭遇“净赎回”。在力争实现基金资产长期、持续、稳定的超额收益的投资目标背后，是呈上升趋势的标准差。

四、近三年基金管理人报酬超18亿元，明星基金经理傅鹏博在管产品或“长跑乏力”

值得注意的是，睿远基金旗下基金在2022-2024年的基金管理人报酬，合计超18亿元。在此背景下，明星基金经理傅鹏博在管产品，任职回报率及近三年收益跑输同类平均。

4.1 创始人与总经理曾任职于同一家资管公司，近三年旗下基金管理人报酬合计超18亿元

根据睿远基金官网公开信息，2022年10月18日，创始人陈光明卸任总经理一职，副总经理饶刚出任总经理一职，原总经理陈光明转任专户权益投资决策委员会主任委员、投资经理。

观两人履历，陈光明曾任东方资管总经理、董事长，拥有超过20年证券从业经验。饶刚，2015年4月起加入东方资管，2016年6月起任东方资管副总经理；2021年5月加入睿远基金，2021年8月起任睿远基金副总经理。

不难看出，陈光明和饶刚都曾任职于东方资管，而饶刚在2021年5月加入睿远基金后，三个月便任职副总经理，次年升任总经理。

上述提及，睿远基金旗下资历较浅的基金经理分别是侯振新和张佳璐。

其中，侯振新，2019年3月起任东方资管私募固定收益投资部总经理；2022年6月加入睿远基金。2023年1月19日起任睿远稳进配置两年持有期混合型证券投资基金的基金经理。

另外，数据显示，2022-2024年，睿远基金旗下基金的管理人报酬分别为7.65亿元、6.56亿元、4.57亿元，分别占同期费用的比重为86.17%、83.55%、78.45%。

经测算，2022-2024年，睿远基金旗下基金的管理人报酬合计为18.78亿元。

值得注意的是，《推动公募基金高质量发展行动方案》指出，完善证券基金经营机构薪酬管理制度，督促基金公司建立健全与基金投资收益相挂钩的薪酬管理机制。

4.2 明星基金经理傅鹏博在管产品或长跑能力“乏力”，任职回报率及近三年收益率跑输同类平均

值得一提是，睿远基金旗下的明星基金经理傅鹏博，其管理基金的业绩也值得关注。

观其履历，傅鹏博的基金经理年限系15.61年，1998年2月至2001年2月，于东方资管管理部任部门负责人；2001年2月至2005年2月，于东方证券研究所任首席策略师；2008年7月至2018年6月,于兴全基金管理有限公司任副总经理、总经理助理、研究部总监、基金经理等职；2018年10月至2019年1月，任睿远基金董事长；2019年1月至今，任睿远基金副总经理，曾获英华奖的十年期最佳基金经理。

且傅鹏博在管的基金仅有睿远成长价值混合型证券投资基金一只基金。以A份额为例，截至2025年8月26日，睿远成长价值混合A近三年的阶段涨幅为-0.08%，而同期沪深300涨幅为8.4%，业绩基准涨幅为19.48%，同类平均的涨幅为3.47%。

此外，截至2025年8月26日，傅鹏博管理睿远成长价值混合A任职回报率为70.87%，同类平均回报率为75.06%，同类排名为1055|2462。

不难看出，作为明星基金经理的傅鹏博，仅在管一只基金。而睿远成长价值混合A不仅近三年的涨幅不敌沪深300、同类平均、业绩比较基准，其任职回报率不及同类平均。

五、结语

近两年，监管提倡实现从重规模向重投资者回报转型，为投资者创造长期价值。成立接近七年的睿远基金，旗下仅运行5只基金，并由6名基金经理管理，2022-2024年合计的管理人报酬超18亿元。在此背景下，5只基金的第一大行业配置相同，且多只重仓股存“重叠”。不止如此，睿远基金旗下基金的投资收益连年告负，净资产规模呈下滑趋势。其中，2023年末起，最早发行的两只基金不仅净资产“缩水”，且遭遇“净赎回”。作为明星基金经理的傅鹏博在管基金仅有一只，该只基金或“长跑”乏力。未来，在董事长刘桂芳和总经理饶刚的带领下，睿远基金的投研体系建设，或值得关注。

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